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您如何看待人人网的IPO跌破发行价?

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到了10月,美国资本市场也开始波动,股价大跌。受种种不利因素影响,在上市的第一年,宜人贷股价经历了首日破发以及3.根据挂牌当日的价格,宜人贷价格10美元/股、市值接近6亿美元;信而富每股6美元、市值接近4亿美元。

这是一个古老的问题,但我认为它需要一个新的答案。仅在四月份上市的新二福就打破了当年的“一人贷”问题。但是关于中断的解释以及其他一系列问题,我去与他们的CEO Chat交谈。

作为商业世界和资本市场中的一支新力量,年轻的金融技术公司必须花费更多的时间和耐心来获得理解。等待是常态,争议也是常态。

-鑫财经

洪若欣/文字

6月28日,辛格夫的股价单日下跌1.66%,收于5.91美元,低于两个月前的发行价6.0美元。当看到这个消息时,辛格夫的首席财务官沉云清正在电话会议上。默默放下电话,他没有表现出太多的情感。

“很多杰出的公司都经历了突破。这就是为什么我们一开始选择长期投资者的原因。我希望每个人都有耐心陪伴公司成长。”他在微信上回复说,上市两个月以来,股价每天都在波动,我们必须习惯“不悲伤也不快乐”。

2017年4月26日返回纽约时间。在新尔夫上市前两天,在连续两周的高密度全球路演之后,新尔夫的高级管理团队有些疲倦。在芝加哥一家投资银行的办公室里,他们看到了股票预售超额预订的结果

在得知股票的认购额超额的同时,该投资银行还告知他们,世界上排名最高的几支基金计划参与该投资,但希望在原始价格范围内做出更多让步。 “这是一个有点困难的决定,但是并没有花费很多时间让所有人达成协议。”沉云清回忆。

为吸引长期投资者转移其眼前利益,比新二夫早一年上市的宜人贷也做出了类似的选择。

回到2015年12月17日晚上,在宜人贷上市前夕,在获得5倍的超额认购后,CreditEase创始人兼首席执行官唐宁最终决定将上市价格定为中间价10美元(原始价格股票发行价范围:9美元至11美元),他希望给投资者更多信心并保持长期合作。

在整个恢复市场的过程中,相距一年的两个P2P 公司面临着许多类似的挑战:行业动荡,舆论质疑,美国资本市场的大幅波动,甚至在股价暴跌之后上市...在许多关键时刻,他们也做出了几乎相同的选择。

这些最早的“开拓者”在享受首次公开发行的品牌溢价和市场红利的同时,作为商业世界和资本市场的新生力量,不得不花费更多的时间和耐心来获得了解。

等待是常态,争议也是常态。

1定义标准:如何让SEC和不了解该标准的投资者

了解中国的金融技术吗?

“整个上市过程中最大的挑战是什么?”丛瑜和沉云清对这个问题给出了类似的答案:作为一种新的业务形式,市场和监管需要一套新的标准来定义它们。

尽管美国有两家上市的P2P 公司,即Lending Club和OnDeck,但中国的P2P市场环境,商业模式,商业逻辑乃至信贷市场的成熟度仍然与美国大不相同。这也使得将美国证券交易委员会(SEC)的现有审计规则直接应用于中国的公司变得困难。

因此,让SEC确定中国P2P 公司的性质及其业务已成为一项艰巨的任务。

您是信息代理商还是信用代理商?损失是暂时的还是长期的?如何确认收入和成本?财务报表中应如何反映一些新主题,例如“一人贷”的“质量保证计划”?依此类推,欣尔夫和一人贷在SEC花费了大量时间来逐一确定申请材料的内容。

“ SEC的主要目的不是判断好坏,而是确定它是对还是错。”沉云清得出的结论是,除了检查借款人,投资者和合同明细,交易资金流向外,还存在合同条款和实际操作。是否存在一对一的对应关系,以及如何建立每种法律关系,经济关系和现金关系。

美国证券交易委员会对伊人贷收到的第一份招股说明书的详细答复涉及40个问题。回答问题,接收问题,然后回答问题...在获得SEC的最终确认函之前,这成为一系列问题。于的日常工作之一。

新尔夫的情况与此类似。在看到“我们没有进一步评论”这句话之前,他们收到了SEC的9份正式书面答复,其中不包括(非正式)多次通信。 ,与之沟通。

这不是商业模式第一次超越会计标准。

在20世纪末,以Google,Microsoft和Apple为代表的高科技和互联网公司在美国迅速崛起。这些被后代视为英雄,带领美国经济走出了经济衰退,当时他们的商业模式被列出来。当时,他还面临许多挑战。

“在所谓的“新经济”模型中,资源交换(例如,广告替换),捆绑销售(例如,购买手机以发送电话费)是非常普遍的商业模式。早期,这在传统行业中是没有中间的。因此,如何在财务报表中包括相关数据已成为一个新问题。”沉云清举了一个例子。

不同的财务会计方法将极大地影响公司的利润和估值。普华永道(PricewaterhouseCoopers)的一名审计朋友以共同的毛/净(毛/净利润)为例:

例如,在线旅行平台(例如携程),每晚一间酒店,它可以充当中介人或买断酒店房间。那么,它是使用中介费来确认收入宜人贷股票行情,还是使用整个房间费用来确认收入?如果是前者,则很容易理解,中介费是全部收入;但是如果是后者,理论上仍然需要向酒店支付900元,这部分最终将作为费用包括在报表中,其余的100元将计为收入。

这些会计准则甚至其顺序之所以非常重要的原因是,当各种基于互联网生态的“新经济体”(例如,电子商务,在线旅游,社交网站等)首先出现时,出现后,股票的定价仍由收入的倍数决定,因此,无论您的收入是100还是1000,估值都会有很大差异。

还有一些最常提到的利润指标。例如,对于某些电子商务平台,即使产品利润率是负数,最终平台最终也可以实现整体盈利能力。由于“新经济”的核心是增长,因此使用新技术降低成本和提高效率,其利润模式与传统行业大不相同。

为什么信尔夫在没有盈利的情况下上市?从准备上市到公开招股说明书到正式上市,这可能是沉云清回答最多的问题之一。 “每个人都有误解。现在不赚钱并不意味着他们没有获利。SEC,交易所和投资者仍在关注公司的商业模式是否健康。”

根据纽约证券交易所官方网站上的信息,目前上市公司的财务标准没有改变。但是,鑫金融从许多与纽约证券交易所联系的互助黄金公司那里获悉,该交易所现已口头放宽了上市的财务标准公司,特别是在盈利能力方面。

近年来,这个经验丰富的交易所一直在积极摆脱其刻板和过时的形象。除了积极争取一些大型高科技和互联网公司之外,放宽要求公司必须在上市前两年内必须盈利的要求足以吸引许多只能在纳斯达克上市的新兴公司。

2 IPO背后:华尔街精英人士推迟上市,

一线投资银行的集体护送

在了解了SEC之后,Yirendai和Xinerfu距离上市仅一步之遥,但实际上他们都等了几个月才走出去。

Yirendai在2015年春节期间向SEC提交了其上市申请的第一版。那年9月,它收到了“无异议书”,而实际上市日期是三个月后。新尔夫的情况与此类似。美国证券交易委员会于2016年9月完成了审查,但直到2017年4月才在美国证券交易委员会上市。

“ 2015年10月,9、在中国和美国的资本市场上情况非常糟糕。”丛瑜回忆说,9月是中国A股市场急剧下跌的时候。前景变得有些悲观。到10月,美国资本市场也开始波动,股价暴跌。 “根据过去的经验,市场波动是首次公开发行的最不合适时间。”

但是,直到12月底,市场并没有明显改善。中国新兴金融业发生的另一件重大事件:2015年12月上旬,e Zubao因涉嫌募集了超过500亿元人民币的非法资金而受到正式调查。迄今为止,涉及最多资金的P2P风险事件已给整个行业蒙上了阴影。

“那时,我们预测绝对不是立即公开上市的最佳时机,但也不是最糟糕的时机。”回顾过去,丛瑜很幸运每个人都做出了这个决定,因为接下来的2016年1月,起初,资本市场的状况变得更糟。

受各种不利因素的影响,在上市的第一年,伊人贷的股价出现了第一天的跌幅和低点3.35美元。然后,随着性能的大幅提高和市场理解的加深,其股价逐渐上涨,并在半年内翻了一番。截至纽约时间7月3日市场收盘时宜人贷股票行情,Yiren贷款为每股2 5.21美元。

适当的妥协和患者休眠。作为新兴行业的“开拓者”,这些是他们从成立之日起就必须学习的技能。

2016年底,新尔夫在上市时间的选择上也遇到了许多障碍:美国大选即将结束,美国的圣诞节假期和农历新年将至,许多资金紧缺。年底,等等。 “只要等到2016年年度审核完成,然后第二年就可以了。”沉云清说。

最后,这两个中国P2P 公司在16个月后登陆了纽约证券交易所。根据上市当天的价格,伊人贷的价格为每股10美元,市值约为6亿美元;中石化每股6美元,市值约为4亿美元。

在巨人聚集的纽约证券交易所,仅以市值和融资规模而言,伊人贷和欣尔夫似乎并不引人注目。但这并没有阻止大型投资银行和律师事务所护送他们。要知道,三到四年前,这样的项目几乎是不可能动员华尔街精英们的热情的。

招股说明书显示,以人代的联合账簿管理人包括摩根士丹利,瑞士信贷证券(美国)和中国复兴资本证券(香港)。 Xinerfu的投资银行阵容也很豪华,由Morgan Stanley配资炒股,瑞士信贷证券(美国)有限公司公司和Jefferies LLC作为联合账簿管理人。

对于这些昂贵的,基于时间的第一级投资银行,没有可复制和引用的模板配资网站,运营新的财务公司清单的“价格比”并不高。除了重新研究规则和制定计划外,它们还必须忍受很大的不确定性。毕竟,以前没有人走过这条路。

“摩根士丹利和瑞士信贷北美公司的高管直接参与了这个案子。这在以前是无法想象的。毕竟,他们的案子太多了,单个项目的融资额可能超过十亿。 。”沉云清说。

高盛,花旗,中金公司,摩根大通,美林美国银行,瑞士信贷,瑞银...无论是刚刚向香港联交所提交申请的众安保险公司,还是派培贷款陆金所该公司正在申请IPO,屈甸,乐新等新的金融机构聚集了这些年轻公司背后的世界顶级投资银行精英。

事实上,不仅投资银行对中国的新兴金融机构表现出极大的热情,甚至美国证券交易委员会也对这些新兴市场参与者给予了足够的重视。

“在SEC中,我们通常最常处理的审计部门,会计部门等通常在这些部门中有许多并行小组,它们将同时执行不同的项目。但是最后,我们的案件由SEC总会计师办公室处理。几个部门的负责人一起讨论了许多标准和原则的制定。从我们的融资规模来看,这是非常罕见的情况。”丛瑜回忆。

资本市场总是有最敏锐的嗅觉。在这些“探路者”的背后,他们发现了一个快速发展的,具有巨大潜力的商业生态系统。

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